鋁業(yè)：成本中心持續(xù)攀升，能耗兩次控制限電，關(guān)注下游需求。

01鋁價在第四季度有望持續(xù)增長，鋁價仍有支撐。

以氧化鋁為主要原料，目前以成本為原料。氟化工價格持續(xù)走高，且最近一些省份的網(wǎng)價有所上漲，9月份，電費將每噸480元左右。如不能解決原料問題，成本將繼續(xù)上漲。

02能源消耗雙重控制限電限制，供不應(yīng)求的格局已經(jīng)形成。

據(jù)計算，今年以來，受能源消耗雙重控制、缺電、缺煤以及自然災(zāi)害等因素影響下，電解鋁年產(chǎn)能已接近300萬噸，受到影響的總產(chǎn)能大約是高峰時期生產(chǎn)能力的7.5%左右；另一方面，目前上游的減產(chǎn)周期尚未完全體現(xiàn)出來。若將來出現(xiàn)新的減產(chǎn)，供應(yīng)緊張的局面將持續(xù)。

03需求方受電限限制的影響，預(yù)期旺季將出現(xiàn)干擾。

為進(jìn)一步擴大限電限制，江蘇、廣東、山東等下游鋁加工大省企業(yè)已收到限電停產(chǎn)通知，并不排除未來可能擴散；碳中和需求仍在高速發(fā)展，在汽車、房地產(chǎn)、電力電纜的季節(jié)旺季，要注意限電對需求的持續(xù)影響，這是新能源汽車和光伏發(fā)電發(fā)展的一個很高的增長速度。

04總結(jié)

今年，由于全國疫情防控總體規(guī)劃和經(jīng)濟社會發(fā)展成果不斷鞏固，外貿(mào)連續(xù)15個月實現(xiàn)同比增長，鋁制品出口有所增加，電解鋁消費需求有所增加；國家電網(wǎng)工作會議提出，有望開工建設(shè)。到2022年，中國將建成十多座特高壓變電站，對鋁電纜的需求將持續(xù)增長；在房地產(chǎn)大年竣工的大背景下，累計竣工面積比去年保持高水平。短期內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)對電解鋁的需求難以明顯減弱；電子行業(yè)的繁榮持續(xù)刺激了鋁箔的消費需求；光伏、風(fēng)能等新能源行業(yè)對電解鋁的需求邊際增加。

中秋節(jié)前后，限電效應(yīng)已經(jīng)從供應(yīng)商擴大到需求方。在廣東、江蘇、山東中小企業(yè)中，鋁電纜、鋁箔、鋁型材受影響較大。鋁價受到沉重壓力，利潤受到嚴(yán)重擠壓。黃金季節(jié)還沒有出現(xiàn)，十一假期前備貨的熱情也有所減弱，導(dǎo)致了電解鋁的社會庫存上升而非下降。銀十消費預(yù)期令人擔(dān)憂，市場開始關(guān)注需求波動。我們認(rèn)為，潛在的消費需求并未消失，只是不可抗力的階段性推遲。國家電網(wǎng)還表示，應(yīng)盡量避免切換和限制用電。隨著電力短缺的緩解，消費者的需求或?qū)謴?fù)。